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　　软件服务是私募信贷敞口最高的行业，截至2025年四季度，BDC对软件服务的敞口达20.2%。2026年以来，AI技术快速发展引发市场对软件行业盈利模式的重新审视，JPMorgan已下调部分由私募信贷机构持有的软件贷款估值，并收紧相关融资条件。值得注意的是，私募信贷对AI相关行业的未偿贷款规模已从2015年的接近零升至2025年的2000亿美元以上，占私募信贷未偿贷款总量接近8%，技术迭代与信贷风险之间的关联正在加深。

　　零售化趋势引发赎回潮。零售渠道资金在私募信贷资金来源中的占比已从零升至13%，对应规模约2800亿美元。资金端结构变化正带来流动性压力：美国BDC平均赎回率在2026年一季度达到7.6%，较2024年二季度的1.2%大幅攀升。黑石集团旗下规模820亿美元的旗舰私募信贷基金（BCRED）在今年一季度遭遇创纪录的7.9%赎回需求；Blue Owl宣布永久停止赎回旗下OBDC II基金，后以99.7%的折价出售该基金下的贷款组合；贝莱德旗下HPS基金赎回需求亦激增至9.3%。